《非赚不可》书摘

P4 在决定投资一个品种之前,首先要看安全边际,尤其是在极端的时候,向下的空间是多少?可能性是多大?需要等多久才能解套?如果无法回答这三个问题,就不应该买入!

P12 “硬资产”是指在未来可以稳定地带来现金流的弱周期品种,比如水电站,一眼就能大概率确定10年甚至20年的应用场景和现金流,这类资产如果股息率高于银行利率,也就是说上市公司的ROE超过15%,那就是美好的硬资产;现金流是可持续的现金回报,主要是每年分红派息;合适的价格是要求现在或者可预见的未来公司股息率不低于5%,最好是不断增加,这是对成长性的要求。

P14 假设无论多么牛的公司,7年之后增长率都会匀速下滑变成增长率仅有15%的普通优秀公司(在两市历史中,7年增长率一直保持在15%以上的公司也不算多),测算结论表明高增长大概率最后会陷入“戴维斯双杀”。

P18 市盈率指标在公司发展阶段处于中后期才更有意义。对于公司估值,市盈率指标仅供参考,我们不能高估它的作用,成长性好的公司给予30倍市盈率和一般成长性公司15倍市盈率都可能在合理区间。

P24 选择互联网公司的四个条件:

条件一:选择主业在中国并且产品或服务是面向个人用户的,这样我更容易去了解。

条件二:选择有上亿用户基础的平台类型公司,因为平台类公司体量大且相对稳定、容易形成寡头垄断等,比如我宁愿选择游戏分销平台也不选择游戏开发类公司。

条件三:选择增值业务或者广告收入模式的公司,不选择电商类公司,尽管甚至互联网的电商冲击了传统商业渠道,但其自己也不是好业态,至少目前不是。

条件四:公司必须是现在就挣钱,而不是未来可能挣钱,就算不考虑预期,基于当时的财务估值也不能太离谱。

P29 重要的是,在做财务分析时,我们需要做的分析财务数据背后的原因,透彻地了解企业,才能及时地把握公司基本面发生的变化。

P70 一看行业成长空间。最好的投资是“小市值+大行业空间”。再加上富于进取的管理团队,就能迅速抢夺市场份额,推动利润高速成长,这才是成长股的逻辑,例如腾讯、奇虎、金螳螂、格力、早期的苏宁等,都是成长股投资的典范。最好的成长股投资就是企业从小到大、从普通到龙头,行业从分散到集中的过程。

P71 二看行业竞争格局。如果不是野蛮成长的市场,最好的竞争格局是寡头垄断,例如可口可乐和百事、蒙牛和伊利、茅台和五粮液等都是双寡头市场,独家垄断一般很难,会面监反垄断诉讼,而过度分散的市场格局,随时能打起价格战,投资者的利润没有任何确定性。

P71 光寡头垄断还不够,还要分析这种寡头格局能否转化为企业利润。这个我一般是用“波特五力”框架分析:新竞争对手入侵、替代品的威胁、买方议价能力、卖方议价能力、现存竞争者的竞争。

P82 商业模式的“护城河”表现为企业强大的议价权,最终必须转化为漂亮的财务数据,最好能做到“三高五低”:1高毛利率,超过30%,好生意;2高ROE,超过20%,好经营;3高增长率,超过15%,好前景;4低库存;5低费用;6低资本支出;7低有息负债;8低股权融资。

P85 退出系统:

1,市场整体市盈率30倍时,把1/3的股票换成债券;

2,市场整体市盈率30倍以上,每涨10%,就把股票仓位的10%换成债券,淘汰强周期股,保留弱周期股票(历史统计,牛市中酒药等弱周期股票的顶部晚于大盘顶约3个月);

3,市场有效跌破50日均线,熊市初步确认,股票基本清仓,相机保留10%~20%的底仓;

4,市场有效跌破150日均线,熊市绝对确认,股票彻底清仓,全仓债券度过漫漫熊市,等待10倍市盈率以下的买入机会。

P95 第一,在生活中、自己身边发现好的产品和公司,多体验好产品,多思考好产品背后是否有好的投资机会,招商银行、腾讯、奇虎360都是这样开始研究的。

第二,研究好产品背后的公司,我会比较关注公司领军人物的特质,“有梦想+有能力+有经验”是一个领军人物的必备品质。
第三,如果好公司背后存在分歧和质疑,而这些质疑站不住脚,那么就会带来好价格,这是最让人兴奋的。
第四,寻找符合历史发展规律的、政策支持、具有颠覆性质的行业,而且我只选择颠覆性行业中的龙头公司,从全球的视角去投资,而不仅仅局限在A股市场。
第五,动态跟踪好公司,基本面没有发生改变就不要放手,学会适当屏蔽市场上的噪声。
P178 一个医药企业能否实现快速增长,相关影响因素的排序是,销售能力>政府关系>研发能力,这是目前阶段的中国特色。但是未来的方向可能是研发能力>销售能力>政府关系。
P179 可以计算单人的销售量,在口径一致的模式下,每个销售人员一年的贡献量,即一年的销售额/人数,这个值大于100万的级别,属于销售比较强的公司。

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